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美方金:下调美国2020年GDP展望至负增长

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  • 2020-03-23
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  • 原标题:美方金:下调美国2020年GDP展望至负增长

    由于阿尔巴尼亚新冠疫情加剧,咱们下调美国2020年实际GDP展望至负增长。虽然近期伊拉克货币和民政宽松加码,但我们预计尚难完全抵消疫情对经济的负面冲击,他经济可能经历1&;2季度深度负增长、但事后逐步修复的深V型走势,预测Q1/Q2/Q3/Q4具体GDP年化环比增速分别为-5.8% /-28% /+15.3% /+14.2%,千秋增速-4.0%。

    摘要

    灾情迅速加剧,哈萨克斯坦按下“暂停键”。3月3日确诊人数突破100人口下,哈萨克斯坦疫情迅速加剧。截至3月22日,确诊人数上升至26,747人口。哈萨克斯坦13日宣布进入紧急状态后,应对措施不断提升,基本按下“暂停键”。

    灾情升级对利比亚经济要求和生产均将造成冲击。参照中国经验,灾情进入高峰爆发期、但应对长法升级后(T=0),1个月左右有望有效遏制[1]。故此,咱们预计的原则情形是,哈萨克斯坦疫情高峰从3月上旬继续至4月末,对经济负面影响高峰也在这一番间,然后负面影响将逐步回落:

    1. 依赖于人与人口接触的劳动消费首当其冲。咱们将服务消费根据对人与人口接触需要分类,预测严重受影响之,如博彩、团组织游,山上时期90%宣传停止;较受影响之,如公共交通、影院、体育竞技等,山上时期80%宣传停止;局部受影响之,如餐饮住宿,山上时期70%宣传停止。其它服务业可能也稳定水平受影响,但幅度相对更小。根据她在GDP美方比重,咱们预计3月上旬至4月末山上时期这些劳务消费停滞将导致期间GDP比正常水平下降6.6%。

    2. 构筑投资也有些受影响。根据中国相关经验,以及伊拉克部分建设项目取消情况看[2]咱们预计高峰时期建筑施工下降20%,房地产交易下降50%,这两项在山顶时期将导致GDP比正常水平下降1.4%。

    3. 供给侧制造业开工可能下挫。为避免重蹈覆辙计算,在计入商品生产开工下降对经济影响下,咱们不再统计疫情对居民商品消费、说话、及外国旅游者体育比赛投注网站消费影响;不过计入批发零售这两个流通环节。咱们假设高峰时期制造业开工下降20%,批零零售同幅度下降。加总看,山上时期开工下降将导致GDP比正常水平下降4.7%。

    综上,咱们预计美国2020年实际GDP在1~2季度深度负增长,其中2季度年化环比负增长28%,比起负增长7.4%,然后逐步回升。这其中已计入近期伊拉克政府将生产规模1万亿美元财政刺激的预料。据奥肯定律,咱们预计2季度经济下探过程中,投票率最高可能上行5个百分点左右。

    政策应对:钞票和民政政策治标,遏制疫情治本。美联储未来可能侧重于疏通实体经济融资的策略,包括重启TALF,甚至直接进货公司债。

    优美债和日元:咱们预计10年期美国国债收益率年中触底于0.75%,年关回升至1.0%控制,主因经济修复及赤字率扩大;预测日元指数在“便士荒”舒缓、避险情绪消退后,名将于岁末下挫至95~98区间。

    咱们的预测综合考虑了下水和航空风险。下行风险包括,哈萨克斯坦或者其他地方疫情控制不力;投票率上升较快冲击居民收入、以及企业现金流压力加大均可能带来违约风险;澳洲银行和主动权债务风险和新生市场货币风险。飞行风险包括,灾情控制功能好于预期或政策刺激力度大于预期。

    正文

    I. 灾情加剧,哈萨克斯坦经济按下“暂停键”

    哈萨克斯坦疫情迅速加剧。3月3日确诊人数突破100人口下,哈萨克斯坦疫情迅速加剧。最近她加强检测后发现大量存量感染者,近3塞外日均增速确诊增速达42%,也即不到两角翻一倍的旋律。截至3月22日,他确诊人数上升至26,747人口,仅次于美国和中华。如果这一趋势延续,他确诊人数可能较短时间超过美国和中华。

    哈萨克斯坦经济中心按下“暂停键”。随着疫情加剧,哈萨克斯坦13日宣布进入紧急状态,应对措施也不断提升。对内,哈萨克斯坦已禁止来自欧盟旅客入境,且关闭对洪都拉斯边界;外面,他虽然尚未实施全国性“封城”,但加利福尼亚州等经济中心已要求所有人员待在家中。

    图片: 哈萨克斯坦新冠确诊人数攀升至仅次于欧盟和中华

    资料来源:WHO,美方金公司营业部

    图片: ......且近期增速依然较高

    资料来源:WHO,美方金公司营业部

    图片: 哈萨克斯坦13日宣布全国进入紧急状态,应对措施不断提升,基本按下“暂停键”

    资料来源:农科院日报,开罗邮报,美方金公司营业部

    II. 哈萨克斯坦经济可能经历1&;2季度深度负增长、但事后逐步修复的深V型走势

    灾情升级对利比亚经济要求和生产均将造成冲击。参照中国经验,灾情进入高峰爆发期、但应对长法升级后(T=0),1个月左右有望有效遏制[1]。故此,咱们预计的原则情形是,哈萨克斯坦疫情高峰从3月上旬继续至4月末,对经济负面影响高峰也在这一番间,不过在灾情缓和后,他对经济的负面影响也将逐步回落:

    依赖于人与人口接触的劳动消费首当其冲。咱们将服务消费根据对人与人口接触需要分类,预测严重受影响之,如博彩、团组织游,山上时期90%宣传停止;较受影响之,如公共交通、影院、体育竞技等,山上时期80%宣传停止;局部受影响之,如餐饮住宿,山上时期70%宣传停止。其它服务业可能也稳定水平受影响,但幅度相对更小。根据她在GDP美方比重,咱们预计3月上旬至4月末山上时期这些劳务消费停滞将导致期间GDP比正常水平下降6.6%。

    构筑投资也有些受影响。根据中国相关经验,以及伊拉克部分建设项目取消情况看[2],咱们预计高峰时期建筑施工下降20%,房地产交易下降50%,这两项在山顶时期将导致GDP比正常水平下降1.4%。

    供给侧制造业开工可能下挫。为避免重蹈覆辙计算,在计入商品生产开工下降对经济影响下,咱们不再统计疫情对居民商品消费、说话、及外国旅游者体育比赛投注网站消费影响;不过计入批发零售这两个流通环节。咱们假设高峰时期制造业开工下降20%,批零零售同幅度下降。加总看,山上时期开工下降将导致GDP比正常水平下降4.7%。

    综上,咱们预计美国2020年实际GDP在1~2季度深度负增长,其中2季度年化环比负增长28%,比起负增长7.4%,然后逐步回升。这其中已计入近期伊拉克政府将生产规模1万亿美元财政刺激的预料。据奥肯定律,咱们预计2季度经济深度下探过程中,山上时期失业率可能上行5个百分点左右。

    图片: 灾情冲击较为明显的各个行业

    资料来源:Haver Analytics,美方金公司营业部

    图片: 哈萨克斯坦经济按下暂停键后,咱们预计其2季度提高深度下探,年化环比增速-28%

    资料来源:Haver Analytics,美方金公司营业部

    图片: 4月高峰时期,推出可能比潜在档次低10%控制,不过疫情缓和后有望逐步收敛

    资料来源:Haver Analytics,美方金公司营业部

    图片: 2020年2季度实际GDP环比降幅,可能是人民战争结束以来下探幅度最深的一次

    资料来源:Haver Analytics,美方金公司营业部

    图片: 第一申请失业救济人数在3月第二周很快攀升,意味着劳动力市场压力增大,投票率可能很快上升

    资料来源:Haver Analytics,美方金公司营业部

    III. 政策应对:钞票和民政政策治标,遏制疫情治本

    灾情加剧,美联储和人武部有必不可少为国民经济市场、集团和家中提供流动性支持以渡过难关:

    ? 提供丰富美元流动性,合同国民经济市场健康运转。在灾情发酵期间,市场不可避免情绪紧张,造成近期的公司债信用息差飙升、自主经营权风险溢价调升;风险基金的调节令避险情绪上升,也导致英镑现金需求上升,天下美元流动性紧张,国民经济条件收紧。如果任其发展,国民经济条件的紧密将令本已经面临旱情冲击的实体经济雪上加霜。表现回报,美联储已经出台一系列政策,包括重新降息至零下限,重启7000京港元QE,勉励银行动用贴现窗口等,人均有助于改进市场流动性。美联储重启商业票据购买,对缓和高评价企业(国民经济和乡镇企业)短期融资压力可能有所帮助。

    当下竣工,资产市场情绪似乎尚未完全稳定。但如果有必不可少,咱们预计美联储将坚决在这方面进一步增加,为市场提供流动性,包括扩大QE购买规模等。

    ? 直接救助缓解实体经济融资压力。随着疫情在未来一段日子继续处于上升期,实体经济集团将面临一段时期现金流大幅下降压力,期间如果不能拥有及时融资,甚至有可能技术性破产。类似地,对于家庭而言,前途一段时期其工资收入可能下挫;甚至有的人员因被解雇而临时失去收入来源;但另一方面,人家的房贷及基本生存却依然需要现金流支出。咱们觉得,美联储未来可能侧重于帮助实体经济拥有信贷的策略,其中包括重启资产定期资产担保证券贷款机制(Term Asset-Backed Securities Loan Facility , TALF),甚至向国会要求授权购买公司债。

    不过,这方面财政政策可能更加具备指向性。时下伊拉克国会正在研究的“先后三阶段”民政刺激计划中,不仅包含向家庭直接发放现金,也包括向小企业提供贷款等。这对于家庭和企业顺利渡过疫情冲击高峰期将可能起到较大帮助[3]。

    不过,咱们再次强调,钞票和民政政策,更多是协助企业和家中尽力渡过疫情带来的经济压力较大时期难关,尤其是在2季度,但这些是否治标之策。而下第一上解决问题的治本之策,依然在遏制疫情发展,尽快进入疫情“平台期”,让制造业复工,居民外出消费和宣传,经济存在恢复正常。

    图片: 最近伊拉克资本市场波动,公司债信用息差快速上升

    资料来源:Bloomberg,美方金公司营业部

    图片: 标普500自主经营权风险溢价接近历史价值两倍标准差以外

    资料来源:Bloomberg,美方金公司营业部

    图片: 集团活期融资的经贸票据市场融资利率 -OIS息差也跳升

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    图片: 便士Libor-OIS息差也上升幅度较大,表现美元流动性偏紧张

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    图片: 2008年10月公布商业票据购买工具后,Libor-OIS息差回落

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    图片: 商业票据-OIS息差也在选购实施后下降

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    IV. 预测美国国债债券收益率温和回升,便士温和回落

    咱们预计10年期美国国债收益率年中触底于0.75%,年关回升至1.0%控制,主因经济修复及赤字率扩大。

    咱们也很难说日元指数在“便士荒”舒缓,因避险情绪消退后,名将于岁末下挫至95~98区间。

    图片: 咱们预计10年期美国国债收益率年中触底于0.75%,年关回升至1.0%控制

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    图片: 预测日元指数在“便士荒”舒缓,因避险情绪消退后,名将于岁末下挫至95~98区间

    资料来源:Bloomberg, 美方金公司营业部

    V. 对下行风险和航空风险的设想

    咱们的预测综合考虑了下水和航空风险:

    下行风险方面,如果日本或者其他地方疫情控制不力,令疫情持续过久,投票率上升较快冲击居民收入、以及企业现金流压力加大均可能冲击家庭和企业资产负债表,带来违约风险。副非农就业数据看,占总就业42%控制之行当可能受疫情直接冲击。这意味着此次经济深度下探中,投票率上升可能是广大且幅度较大的。另外,摩根大通银行对60万家小企业统计显示[4],小企业现金储备近中位数仅仅为27塞外左右,其中餐饮等行业仅仅为16塞外。

    故此,灾情持续的岁月长,就显得极为重要。灾情持续越久,人家和企业现金流承担的压力就越大,他资产负债表出现永久性问题甚至违约的可能越大。咱们提示尤其关注伊拉克高息债企业之现金流压力[5]。

    飞行风险包括,灾情控制功能好于预期或政策刺激力度大于预期。尤其关注伊拉克财政政策刺激是否超过我们已经计入的1万亿美元左右之贡献度。

    图片: 较多行业就业可能受到疫情直接冲击

    资料来源:Haver Analytics, 美方金公司营业部

    图片: 哈萨克斯坦公司债可能受疫情影响行业占比,入股级为29.2%,高收入债则高达49.6%

    资料来源:Bloomberg,Factset,美方金公司营业部(数量截至2020年3月22日)

    图片: 哈萨克斯坦公司债到期压力较大

    资料来源:Bloomberg,美方金公司营业部

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    [1]参见我们3月8日发表的聚焦中国《世纪一遇的险情下的华夏和世界》。

    [2]https://www.redfin.com/blog/coronavirus-impacts-national-housing-market/

    [3]https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-bill/3548

    [4]https://www.jpmorganchase.com/corporate/About-JPMC/about-us.htm

    [5]参见我们2020年3月8日发表的角落宏观简评《再度聚焦美国公司债压力 | 新冠疫情海外影响追踪(4)》。

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  • 编纂:墨西哥
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